11-12月国际金融市场分析：行情布局有谋，逆转趋势不定

11月国际金融市场行情集中美元主线的调整思维与组合，美元指数与上月预期吻合，股市上涨符合预期指向，黄金上涨预料之中，唯有石油价格超乎上涨预期并连续下跌局面存有谋略与需求之策，其中美国石油采购与增加储备是石油价格干扰与阻碍上涨重点参数，美债行情周期布局以及配合美元贬值原则凸显调节性推进激化与行情控制节奏。
由此，预计12月国际金融市场将具有较大调整性，尤其年末美元资产全面调整与配合将是主题因素，其中美元货币贬值与美股上涨交错为主，黄金和石油与通膨机率关联偏强和偏大调整，尤其石油物价逆反涨势将是年末关注焦点，相比较债市、利率水平将依旧维持现状，联准会不升息暂时举措不改变联准会紧缩货币上调利率峰值更高可能。预期世界经济利好稳定的分化存在，进而国际金融市场波动率存在对标规划或故纵设计因素与操作旨意，尤其年末行情的明年布局将是不容忽略的重点。

一、11月动向的调整重点意在长远

11月国际金融市场出现明显调整态势，其中美元资产三组合是核心影响，其不仅对短期货币政策预期具有牵制，更对长期资产周期与逻辑产生较大布局计划与前景设计意义。
1.美股动向的经济意义与美元陪衬效果显著。 11月美股上涨是国际金融市场亮点，不仅与预期的趋势完全逆反，更呈现创造新版面的指引性方向。其中美股三大股指分别上涨如下：道琼指数月末上涨520.47点或1.47%报35950.89点；纳指跌32.27点为跌幅0.23%报14226.22点；标普上涨17.22点为涨幅0.38%报14567.80点。期间道琼指数最高上涨至35970.70点，创年内盘新高。纳指与标普均十分接近2023年最高点。 11月美股强劲上涨态势加强，道琼指数涨幅8.77%，这是2022年10月以来的最大单月涨幅；纳指上涨10.7%，标普上涨8.92%，二者创下2022年7月以来的最佳月度表现。而标普创下自1928年以来的最大11月涨幅，这与预期恐慌性暴跌行情完全反向，预计美股年末行情刺激性较大，未来上涨或有新纪录可能出现。
2.美债调节的配合作用与美股一唱一和协同。 11月美债发行创出历史融资水平，根据美国财政部最新数据，第四季和明年第一季美国将合计举债约1.5兆美元，在美国政府本财年的前三个季度内，共计举债2.5兆美元。预计2024年财年势将举债3兆美元，远超过2023年年度财政赤字。目前美债外国投资者减少，美国财政部数据显示，截至2022年10月外国持有的美国公债为23%，低于10年前的34%。然而11月但后半月美债殖利率下调存在滚动规划效应新版面和新计划是重点时段，虽然美股上涨与美债殖利率下降反差明显，但这却是协同动作扶持美元贬值之策略。美元资产结构与构造组合拳与新构造体现出：证券投资低于债券投资占比是美国投资规划长远协同旨意。月末最后一天美债殖利率短线拉升，当日遍刷上升，其中美国10年期公债殖利率短线从4.26%拉升至逼近4.34%的水平，刷新日高至4.3360%，日内涨8.08个基点。两年期美债殖利率自日低4.6141%反弹，并转而上涨6.16个基点，刷新日高至4.7071%。尤其美股具有美债「战神」之称的Ackman表示，联准会最快明年第一季降息，早于市场的普遍预期。他曾在疫情期间精准做空美股，但过去3个月成功做空美债并完美平掉空仓，这是美债殖利率全月从高至低调节重要参数与调节手段。
3.美元汇率的主动权衡与自律高估调整为主。 11月美元贬值是焦点，对今年美元贬值年有重要作用与指导，一方面是美指下行有新的突破，另一方面全年美元贬值趋势得以确认。 11月美指从106.7120点贬值至103.4979点，贬值幅度3.01%；期间最高位月初107.1132点，最低为月末102.4647点，震荡幅度4.33%。美元贬值是国家之基本策略，美元高估18%是美元货币调整与把控自律参数与定力方向，美元贬值力道与节奏直接关系联准会升息与否延续性，美元汇率调节是11月美元重点操作之时，也是国际市场多角度关联变量、变量跟进调整的核心参考值与风向标。

二、11月市场的表现差异重点在于配合

11月国际金融市场各方面表现参差不一，但美国因素为主的自我协调与配合却清晰可见。
1、 外汇市场－欧系货币协同美元贬值较强。如前所述美元贬值是11月外汇市场最大变化，而支持与配合美元贬值的更在于欧系货币升值的配合与协同，其中也包括美元技术与市场情绪的迎合与刺激作用。 11月欧元汇率从1.0574美元升值至1.1017美元，升值4.18%，期间欧元区经济与政策似乎不支持欧元升值，但美元贬值诉求发挥预期炒作是带动欧元升值重点。而英镑汇率也从先前贬值氛围中强势反转，汇率从1.2148美元升值至1.2733美元，升值4.81%。相比较瑞郎从0.9098瑞郎升值至0.8753瑞郎，升值3.79%。由于这三只货币在美元指数中权重达到73.1%（欧元57.6%、英镑11.9%、瑞郎3.6%，欧系货币升值是美元贬值直接关联。加之商品货币加币从1.3872加币升值至1.3557加元，升值2.27%；澳元从0.6336美元升值至0.6677美元，升值5.38%；纽元从0.5802美元升值至0.6208美元，升值6.99%。日圆从149.0480日元升值至147日圆元在美指权重占13.6%，这是美元贬值的紧密伙伴。然而，其他新兴市场货币则与美元贬值同步为主，货币升值有限。
2、 股票市场－欧洲股指上涨与经济有不同。除上述美股之外，欧洲股指上涨随同也较为突出。尤其德国股指伴随德国经济衰退迹象反涨态势令人关注德国实力基础与底气。一方面是德国经济衰退边缘数值引起关注，但德国整体经济实力已超越日本第三极经济低点。根据今年前三季经济数据显示，日本经济规模为3.1240亿美元，日圆贬值15%，进而国际经济比较美元计价换算导致日本经济下降；反之德国经济因欧元升值而达到3.3065亿美元超过日本经济,但日本股指与德国股指上涨同步一致，日经指数已达33年新高33400点高点。另一方面是德国股指跃上16,000点水平显示企业获利与实力较强，股指带动投资与获利收益较强。 11月德国股指从14922.4500点上涨至16217.5500点，涨幅8.67%。另外法国股指从6928.7500点上涨至7313.3600点，涨幅5.55%；意大利股指从27987.0000点上涨至29731.0000，涨幅6.23%。欧元区经济与企业竞争力不对等显示区域化合作弱化经济，但单一国家企业优势与势力依旧是已开发国家资质与优越。英国股指从7343.7000点上涨至7450.9400点，涨幅1.46%。欧洲企业发达程度是上市企业股指与估价底气与支撑，经济环境受制成本压制与区域化因素较大。
3、 商品市场－金涨超乎寻常油跌意想不到。 11月国际商品市场以国际黄金上涨与国际石油下跌形成鲜明对照，其中国际黄金期货价格从1993.30美元上至2037.10美元，涨幅为2.19%；期间最高位月末2072.70美元，最低为月中1935.60美元，振幅为6.61%。尤其是月初一开局，国际黄金期货价格区间就跳涨至2005.90美元，随后在11月21日收官水平窜上2000.30美元。全月黄金上涨动能主要来自美元贬值力度，这是刺激黄金上涨主要原因与逻辑。相比较11月国际石油期货价格则与国际金价反向运行，其中纽约石油期货价格从81.48美元下跌至75.96美元，下跌幅度为6.77%；期间最低为11月16日的72.37美元，最高为11月3日的83.60美元，震荡幅度为14.43%。而伦敦国际石油期货从85.45美元下跌至80.39美元，下跌幅度5.92%；期间最高为纽约行情一样时段87.80美元，最低也一样下跌至76.60美元，震荡幅度为12.75%。而石油价格与美国增持石油储备需求有关，毕竟目前为止美国石油储备的商业库存EIA最新数据显示，截至11月17日当周，美国商业原油库存增加870万桶，美国原油总库存已回补至7.99亿桶，而两个月前美国原油总库存仅有7.63亿桶，也显示这段时间美国日均回补原油60万桶。目前美国商业原油库存（不含战略储备）已回升至4.48亿桶，较其9月29日的库存低点（4.14亿桶）增加8.2%。 11月国际石油价格下跌一方面是全球原油消费需求整体偏弱，另一方面则是美国原油库存超预期回升的压制价格作用与意图。
4、 利率市场－紧缩货币宽松货币真假炒作。 11月以联准会年内第7次例会的第2次暂停升息措施引起市场降息预期强烈，联准会紧缩货币政策受阻来自通膨下降或是关键数据，但实际更重要的因素则是美元难以贬值的阻力与风险障碍。毕竟11月前后的美元指数高点106-107点是联准会升息刺激美元升值风险侧重，联准会暂时不升息是基于美元不贬值才是重要关联原因与背景。相比较9月联准会不升息也是美元指数106点阻力，但联准会紧缩货币并不会放弃升息远期规划于战略宗旨。加上上述的国际石油价格下跌行情，这致使升息举措的联准会面临的通膨下降是引起市场预期争论的关键期。然而，目前已开发国家主要央行升息意愿并未松弛，反之因为通膨升息意愿依然明朗与确定，这致使市场投机炒作情绪极端化导致预期争论扩大。正如OECD最新评论，联准会和欧洲央行维持政策紧缩的时间长于市场预期，预示已开发国家紧缩货币周期延续性依旧不变。相较新兴市场国家维持利率稳定为主，一方面是自身经济不良是重点，利率与通膨权衡滞后考虑很无奈环境与海外因素；另一方面是新兴市场分化性极端较强，土耳其、俄罗斯以及阿根廷货币贬值加剧，利率水平悬殊极大，进而货币政策以及货币资质特别性无法与已开发国家并行，国际货币政策比较冲突与矛盾愈加尖锐，风险或危机紧张心理进一步严重。

三、11月市场的原因在于利率应对

综观上述市场表现，透过分析逻辑与原因比较，预计未来或在年底收官之前的策略应用是当前重点时刻的关注焦点，尤其是全年行情摆布的规划性对标和设计性操纵，包括经济稳定环境的藉机调整是关键时段。
1. 美国经济稳定超强是美元贬值底气。其中最突出的在于月末美国商务部对第三季美国经济修正值的发布，美国经济数据从前值4.9%上调至5.2%，美国经济强劲超出市场预期的5%，更大大高出第二季的2.2%，进而美元贬值极致性的信心支持与实质支撑是重要原因与逻辑依据，美国经济是衡量生产所有商品和服务指标。美国经济数据上调的主要原因是美国第三季非住宅固定投资的增加，包括结构、设备和智慧财产权强化作用。这类成长1.3%与前几季仍大幅下降，但政府支出有助于推高第三季经济成长。据统计7月至9月美国政府支出年增了5.5%。虽然第三季美国消费者支出下调，指数成长3.6%，而最初估计为4%，但目前美国消费信心却因为通膨下降而稳定，美国经济现实与未来预期显示美国经济没有大问题，既使未来第四季经济成长下降至1-2%也属于正常波动，甚至美国2023年经济成长上调至2.8%将是美国经济规模再创新高的来源与基础。美国财政部长耶伦在北卡罗来纳州发表演说表示，美国较有可能实现经济软着陆，同时近月来走高的失业率将避免急剧上升，经济实现软着陆和失业率或多或少在当前的水平或附近企稳。
2、 世界经济差异性比较引起技术为主。 OECD最新预测的美国经济领先与稳定突出，但相比较欧元区经济不良显而易见，美国经济成长2.5%与欧元区经济零成长反差将使资金、资产与商品价格技术为主的调整态势凸显张力与灵活。尤其月末OECD对今明年世界经济评估是先高后低，这将是岁末年初以及明年国际金融市场大起大落局面的重大风险，也是金融危机发生的背景与诱因可能。此轮经济周期已开发国家安全性较强，但新兴市场金融风险急剧扩大，进而金融市场技术操作的时机与条件将是行情主要引领，对冲套利投机将值得关注极端行情潜在设计与对标因素的冲击与破坏。
3、 美元机制系统发挥强化自我保护性。伴随联准会升息的美元价值体系得以加强，美元货币魅力进一步强化，这集中体现在两组数据。一组数据是SWIFT系统的美元国际支付使用率提升，最新美元该领域的比重上至49%，相比较前2021年的39%已大幅提升。更何况这两年去美元化舆论与情绪极端性炒作，进而联准会升息并不仅仅是利率提高的简单对应，美元霸权补短板则是美元货币地位主动应对的重要功力。另一组数据是国际贸易融资比重人民币超欧元成为举世瞩目。国际资金清算系统（SWIFT）数据显示，人民币9月在全球支付份额中创纪录涨幅从年初3.9%升至5.8%，首次超过欧元所占份额。然而其中美国该指标的水平则为84%，一支独大是美元特有机制与系统优势地位与统治格局。

四、12月市场的前景预期与事态提示

预计12月国际金融市场将面临全年数值均衡考量重要时刻，其中美元因素的各个面向将是核心指引与参数重点。
第一是美元贬值发挥是核心参考。预计12月美元贬值有可能在年底收官低于100点水平，这不仅改变3年美元升值年度周期，也是美元贬值启动刺激性和重要性指引参数。相比较预计未来美元升值难有年内107-106点可能，升值反弹指标限制在104点有限，美元升值节制力与美元贬值冲击力是美元自律与定力关键参数。相比较欧系货币升值与商品货币升值是配合轮番支持因素，备份参数是日圆快速升值修复将是美元贬值协同与带动重点。日圆贬值是美日货币合作一盘大棋规划与合作，未来动向将是美元贬值借题发挥谋略之计与合作之策。
第二是美国上涨创新高存在基础。美国经济强劲是美国企业经营环境保障，反之美国企业殖利率与创新力是美国经济来源与基础，由此预期12月美股上涨将延续11月动能顺势而为。一方面是企业强的基础性逻辑推动力超乎寻常，上市公司市值与绩效是重头保障，也是美股长期周期侧重企业保驾护航经济的政策效率与周期重力。预估美股三大股指冲上历史新高具有可能，其中道琼指数与标普机率偏强，但纳指或具有可能性较小，实体经济生产力收益期将滞压科技技术与创新产能休整期。预计道琼指数36000点重现、标普4900点乃5000点有机会、纳指上至15000点有限。预计12月欧洲、日本乃已开发国家股指上涨依旧，但差异性存在。新兴市场与发展中国家股指上涨有限，下跌行情将是风险重点。
第三是商品价格上涨难以抑制凸显。预计12月国际黄金期货价格上涨冲刺2100美元有可能，甚至会有2200美元偏低机率，全月低点维持1900美元，美元贬值是黄金价格关联推进主力因素，而地缘和政治风险是功能性上涨必然，包括通膨反弹预期加强也将刺激金价上涨。预计12月国际石油期货价格反转低迷期上涨转为或暴涨存在机会，主要是互补性暴涨存在技术基础与刺激作用，投机炒作转场效益也是石油价格潜在刺激因素，包括OPEC争执、减产与石油收益风险评估都有可能加剧国际石油反弹急速上涨可能性高。由此，市场商品价格高涨随从将展现冲力与差异显著，翻番布局与摆布行情将是12月信心经济与心理金融重大动向。
第四是货币政策紧缩基调不会改变。预计12月联准会不升息具有可能，但通膨集中薪资、房屋或服务价格关切也存在联准会政策突变预期的可能关注。相较英国、加拿大、纽西兰升息动态值得注意对联准会升息的刺激与比较作用，已开发国家利差紧锣密鼓跟进是联准会难以降息甚至升息必须的重要关联参数，美元利率占据已开发国家站位是联准会升息不会停止的重要权衡，否则联准会去年升息极致的努力将前功尽弃。相比较欧央行比较纠结难以决断，货币政策拯救经济降息之选与应对通膨加息面临滞涨风险之危将是欧元两难局面，欧元货币被动性将是欧元风险重点。预期新兴市场货币政策风险上升，货币失调与失控需要关注动态与敏感国家危机苗头。
预计12月国际金融市场严峻事态集中拉美阿根廷机制性与制度性变量，甚至对新兴市场产生或具有冲击力，包括中国人民币被挤兑与炒作情绪值得警惕。此外俄罗斯经济与金融不良也具有较大风险，卢布贬值可能存在投资价值丧失与投机机会炒作。印度卢比动荡性将是经济下降与投机因素的侧重，这对新兴市场关联因素具有加强打击与压制冲击，甚至对外围国家具有很大干扰与恐慌调动。
尤为重要的是12月国际石油价格可能反涨或暴涨可能。毕竟刚结束的OPEC会议决议减产或是油价潜在上涨推动，加之OPEC内部分歧逐渐严重对立，尤其美国石油购买计划暂停或主导石油行情巨变要素，也是顺从联准会升息配合性参数，即石油上涨推动通膨高企，联准会升息不会改变。这就是OPEC面对石油下跌之际的明年可能再度呈现供应过剩情况下，OPEC+同意进一步减产。会议认为，OPEC+成员国月末会议上同意额外减产100万桶/日，俄罗斯、阿联酋、科威特和伊拉克承诺额外减产，沙特阿拉伯原有的100万桶/日自愿减产行动将延长至明年。与会者表示，OPEC成员国达成原则协议，协议的最终细节，包括各国的产量水平将由每个国家单独宣布，此次不会按惯例在OPEC+公报中公布。各国同意额外减产100万桶意味着沙特阿拉伯达到了主要目的，但此前一些非洲国家在产量配额问题上存有不同意见与争执分歧。此次会议进度亮点在于巴西将于明年加入OPEC+，但不会参与OPEC+本轮会议所宣布的石油减产行动。预计岁末年初国际石油变量将是商品市场重大风向标与激化行情变动重点。