期货实物交割是什么？如何避免实物交割方法/与现金交割的差别

实物交割、现金交割会出现在衍生性金融商品(期货/选择权)，在合约到期后的一种交割方式。

例如交割一口原油期货合约，买方会得到千桶原油，也要支付整个合约的费用，这种交割实际物品的方式就称为实物交割。

海外期货交易可以选择实物/现金交割，但不包括在台湾交易海外期货商品(海期)；

台湾期货交易仅可现金交割，没办法进行实物交割。

现实中大多数人没有现货的需求，因此应该要避免进行实物交割。

这篇文章市场先生介绍什么是实物交割，它与现金交割的差异，交割的规则和运作方式，投资人又该如何避免实物交割，最后分享哪里可以查询海外期货商品的交割方式。

期货实物交割vs. 期货现金交割

期货实物交割vs. 现金交割
交割方式	期货实物交割	期货现金交割
定义	期货合约到期时，以「实际物资」交割	期货合约到期时，以「结算价格」结算
台湾／海外	海外	台湾／海外
交割方式占比	少数人选择的交割方式	多数人选择的交割方式
风险性	高	低
流动性	低	高
方便性	低	高
结算速度	慢	快
支付额外费用	运输费/佣金/其他费用	无
资料整理：Mr.Market市场先生

海外期货商品的种类众多，分成两种交割方式：实物交割与现金交割，

实物交割目前只限在海外执行，是卖方转交「实物」给买方的过程，具有交易风险性高、流动性低、方便性低、交易速度慢且需额外支付费用的特性；

现金交割是在海外、台湾都可执行的交割制度，不需要交付标的资产，只是转移现金，具有交易风险性低、流动性高、方便性高、交易速度快的特性。

大多人都会选择以现金交割的方式，在合约到期前平仓出场。

只有少数人(根据CME统计约2.5%)会选择以实物交割的方式，等到合约到期后，进行现货交割。

这些进行实物交割的个人或机构，大多是原物料生产制造相关的厂商，他们手上有实际的商品或者需求，可以进行交割买卖。

对一般人来说，在这2种交割制度中，会建议使用现金交割，不要选择实物交割，

除非你是石油交易商，做期货合约是为了锁定未来石油价格，不受市场价格波动影响，最终拿到便宜的石油。

接下来我们就来介绍这两种交割方式：

实物交割是什么？

实物交割(英文: Physical Delivery) 是指期货合约到期时，依照合约规定的种类、品质、时间和地点来进行现货交割，也就是卖方必须把现货交给买方，

同时，买方也需要支付整个合约价值的款项，这金额会比我们一般交易期货所需的保证金还要大许多(保证金通常金额在合约总金额10%以下)。

每家交易所的规定不尽相同，不过一般来说，大多都是由卖方要求交割，这是因为实物交割相当于「合约到期时的现货交易」，由于现货的数量有限，因此交易的主导权也掌握在卖方(现货持有人) 手中。

市场先生提示：期货中的卖方合约，代表有权用某个价格把商品用指定价格卖给买方。因此手上实际拥有原物料现货商品(例如几万桶原油、几千头活牛等等)的生产商，会拥有卖出合约，来对它们的现货做避险。

如果有需要实物交割，需要留意交易的时间，后面段落会做补充。

实物交割商品清单:

实物交割的商品
类别	商品
能源类	轻原油、汽油、燃油、天然气
金属类	黄金、白金、白银、铜
农产品类	黄豆、玉米、小麦、黄豆油、粗米、燕麦、黄豆粉
软性商品	燕麦、橡胶、咖啡、可可、 冻橘汁、11号国际糖、棉花
债券类	2年美国债券、10年美国债券、30年美国政府债券、5年美国债券
外汇类	欧元、日圆、英镑、澳币、瑞士法郎、美元指数、加币、纽西兰币
肉类	肉牛、活牛
资料来源：barits.com 资料整理：Mr.Market市场先生

现金交割是什么？

现金交割(英文:Cash Delivery/Cash Settlement) 是指未平仓合约到期时，以结算价格了结合约，买卖双方的损益会以现金支付，投资人不会收到现货商品。

海外期货交易大多数都是采取现金交割，而台湾期交所的商品都是采现金结算。

使用现金交割，多半出于以下三种原因：

原因1.投资人不想持有现货

这是最常见的原因，因为投资人目的是赚取价差，不会想持有现货，因此如果持有部位有农产品期货、牲畜或白银等商品，大多倾向现金交割。

原因2.现货交割不方便

有些商品十分庞大，搬运、交割过程十分麻烦，像是幼牛期货，如果运送过程出现问题，很可能导致牛只死亡，因此用现金交割比较方便。

原因3.期货合约身没有实体商品

股价指数期货、短期利率期货等合约都没有实体商品，所以都用现金结算。

现金交割商品清单:

现金交割的商品
类别	商品
能源类	轻原油(CL)
肉类	肉牛(FC)、瘦猪(LH)
指数类	• 微型小道琼(MYM) • E-mini S&P 500 指数(ES) • Micro E-mini S&P (MES) • 小罗素2000 (RTY) • 小S&P金融指数(XAF) • E-mini NASDAQ 100 指数(NQ ) • 三月期欧洲美元(ED) • 日经指数Nikkei 225 (NK)等指数
资料来源：barits.com 资料整理：Mr.Market市场先生

如何避免实物交割

要避免实物交割的要点:

• 了解期货合约的交易规则: 现金交割、实物交割
• 重要的3个交易时间: 第一通知日、最后通知日、最后交易日。在台湾交易海外期货，还要再留意网路最后交易日
• 在「最后交易日」前，提前平仓或转仓至下一期

通常使用不同的券商交易期货，各券商也会有自己的交割规定，

只要使用的期货交易商不支援实物交割，通常在最后交易日之前就会提早平仓，最后会进行现金交割。

这些期货商品合约可交易的时间，通常会比正常的合约期限更短，在接近最后结算及交割时就不能被交易，或者需要提前强制平仓。

如何查询商品的交割方式及规则？

在这个段落会分享海外、台湾的期货交割方式及规则：

• 海外期货实务交割规则－芝加哥商品交易所CME
• 海外期货实务交割规则－ 期货商IB
• 台湾海外期货交易是不能实物交割

CME 及IB 都可以进行实物交割，同样要在「最后交易日」后进行交割商品标的，不过主要交易规则及时间很不一样，

在CME实物交割规则中，需要注意最后交易日、第一／最后通知日；而在IB 对于持有多/空部位的交易人，有不同的最后交易日(Cutoff 日)及实物交割日。

台湾做海外期货就不需要担心实物交割的交易规则了。

海外期货实务交割规则－芝加哥商品交易所CME

可透过以下两种方式查询：
1. Google 搜寻：关键字搜寻「海外期货商品交割方式一览表」就可以找到。
2. 芝加哥商品交易所(CME) ：进入CME网站

步骤1. 输入商品名称后，点选spces，从表格「SETTLEMENT METHOD」 栏位中显示2种交割方式:

1. 现金交割：Financially Settled
2. 实物交割：Deliverable

步骤2. 从「TERMINATION OF TRADING」 栏位中，可以看到「停止交易日」规则。

以10月黄金合约为例子，

「SETTLEMENT METHOD」显示，实物交割(Deliverable)。

「TERMINATION OF TRADING」显示，停止交易日是合约月份倒数第3工作日12:30(中部时间) 。

• 最后交易日(Last Trading Date): 2023/10/27
• 第一通知日(First Notice): 2023/9/29
• 最后通知日(Last Notice): 2023/10/30

 

第一通知日(First Notice Day，简称FND)

卖方向买方提出交割标的商品的第一天。依照期货合约不同而有异，进入第一通知日后就有可能被要求履约。如果不想交割实务就必须在第一通知日以前平仓。
要留意有些期货合约是没有第一通知日，直接就进入最交交易日。

最后通知日(Last Notice Day)

通知交付标的商品的最后一日。期货契约到期前，卖方对买方最后发出现货交割通知的日期。

最后交易日(Last Trading Day，简称LND)

标的商品「必需」交付的日期。期货合约可进行交易的最后一天，若在最后交易日之后仍未平仓则将被迫进行实物交割。

 

意思是说，

如果你不打算实物交割，那就必需在2023/10/27出场或转仓；

如果原先就设定实物交割，买方可以实物交割的日期为10/2~10/31。

卖方会在2023/9/29先通知买方可以交货，最后也会在2023/10/30再通知一次。

海外期货实务交割规则－ 期货商IB

如果是用IB进行期货交易，

同样用10月黄金合约为例子，

• 最后交易日: 多头－9/26； 空头－10/25
• 实物交割日: 多头－9/27 8:20 ；空头－10/26 8:20

IB上面的「Cutoff」是代表最后交易日，10月黄金合约最后交易日规则是在Cutoff 前2个工作天，

因此只要过了最后交易日仍然持有未平仓合约，就要进行实物交割了，因此交易前，务必留意券商的最后交易日的规定，并在最后交易日前进行平仓。

台湾海外期货交易是不能实物交割

台湾期货交易(包含海期)，基本上都不能实物交割，只能现金交割，因此投资人大多必须在合约到期之前卖出或转仓。

为了避免实物交割，国内期货商一般都会用「网路最后交易日」来提醒投资人，告诉大家这个商品即将结算，必须提早换月下单。如果错过「网路最后交易日」就不能下单了，因此要特别留意。

「网路最后交易日」一般规定：第一通知日或最后交易日前3个工作日。

同样以10月黄金期货合约为例子:

最后交易日: 2023/10/27，

往前推算前3个营业日，「网路最后交易日」就是2023/10/24，在台湾时间2023/10/25 凌晨5:00就会关闭网路交易，

而在10/24~27期间，就只能人工下平仓单不能建新仓。

海外期货的实物交割如何运作？

海外期货实物交割有4个流程

• 流程一：卖方发送交割通知书
• 流程二：结算所找买方执行交割
• 流程三：买方选择换仓或转让
• 流程四：买卖双方进行交割

流程一：卖方发送交割通知书

实物交割的主导权在卖方手上，因此由卖方发送交割通知书，

卖方将依照合约规定，选择相关的交割条件，如：时间、地点、品质、资产等级等，发送通知书给交易所。

何时会发送通知书？

发送日期：在交割月份第一通知日到最后交易日期间。

流程二：结算所找买方执行交割

结算所收到通知书后，会找买方来执行交割，通常都会找：多头部位多、时间最长的人来执行。

流程三：买方选择换仓或转让

买方收到通知书后，有两种选择：换仓或转让。

• 换仓

买方想继续持有，不要交割，就会选择换仓，意思是卖出到期合约，并买进相同标的下一个月份的合约。

• 转让

买方把通知书转给其他愿意交割的人，但如果找不到其他人承接，就必须完成交割。此外，如果通知书规定不能转让，买方也必须接受交割。

流程四：买卖双方进行交割

买方确定交割后，结算所就会通知双方，相关的交割细节，由双方自行讨论。

交割时，其实就是一手交钱一手交货的过程，买方会开支票给卖方(交钱)，

卖方再把仓单(英文: Warehouse receipt) 给买方(交货)，双方就完成交割了。

期货怎么买卖交易？如何选择期货商？

使用海外期货商，以及国内期货商，都可以交易期货。

海外期货交易商，建议使用：IB盈透证券

IB盈透证券是NASDAQ上市公司，代号IBKR，也是全球最大网路券商，
目前包括我自己及身边友人，如果是做海外期货交易，主要都是使用IB盈透证券。

1. IB盈透证券官方网站

2. IB盈透证券评价与详细介绍

3. IB盈透证券期货交易下单教学图解

盈透证券以外，不方便海外交易的人，也可以使用国内期货交易商，像是群益、统一、元大、凯基等等期货商都相当专业。
跟业务员说你要交易海外期货，开户后存入保证金，即可交易期货商品。

期货本质是避险工具，也能拿来投机操作，主要有流动性高、低成本、属于保证金交易、一买一卖的零合游戏等特性，适合频繁多空操作的人。