期货一口要多少钱、投资该放多少保证金？交易期货前没搞懂的话你100%会赔钱

这篇文章市场先生要来谈一个投资期货时最重要的概念，也就是「保证金」要放多少。

很多人投资期货会亏钱，或是你曾听到很多人说期货很危险，就是因为他们没搞懂这个概念。

上一篇文章谈到什么是期货，可阅读：期货投资教学：期货是什么？期货手续费、期货种类有哪些？

有了对期货或初步认识以后，
你最该先知道的不是期货怎么买，
而是期货的保证金怎么算、以及应该要放多少保证金才正确。

1. 什么是「一口期货合约的价值」

2. 有足够保证金就能交易期货，但保证金是个双面刃

3. 保证金与杠杆倍数的关系

4. 交易期货该放多少保证金？

5. 小心那些被「高杠杆」美化过的策略绩效

这篇文章有点长，但超级重要，
甚至可以说许多人会在期货赔钱，就是没搞懂这件事，
如果你有想了解期货，这篇文章请一定要看完。

先了解什么是「一口期货合约的价值」

期货的一单位在台湾通常称为「一口」

期货合约价值(一口) = 商品价值(点数) × 每点契约价值单位

商品价值，就是该商品目前的股价点数。
每点契约单位，就是每一点数的价值，或每个合约对应的价值。

以下用台湾最常见的2个指数期货商品(台指、小台)来举例：

台湾指数期货一口合约价值(台指、小台)
商品	每点价值	目前点数(假设)	总合约价值
台股期货	200元	11000点	220万元
小型台指期货	50元	11000点	55万元
资料整理：Mr.Market 市场先生

指数的价格每天涨跌会变动，
而每个台股期货的每1点价值是200元，意思是指数上涨1点，不含手续费买进时就赚200元、卖出(放空)就亏损200元。

但如果从整个期货合约的角度来看，
一口台股期货的合约(通称大台)，在指数是11000点时，总价值相当于220万元。

换句话说，
你不是只有在买卖交易一个涨跌1点是200元的商品，
而是在交易一个价值相当于220万元的投资商品合约。

因为这个合约单位对一般人来说较大(但对法人来说就不大)，
因此期交所有时会发行较小单位的合约，
例如小型台指期货(通称小台)，每点价值就只有50元，是台股期货(大台)的4分之1，一口总合约价值则是55万元。

各种期货商品一口合约多少钱

以下列出几种常见的期货合约，以台湾期交所公告的点数计算：

指数类期货
商品	每点价值	目前点数(假设)	总契约价值
台股期货	200元	11000点	220万元
小型台指期货	50元	11000点	55万元
电子期货	4000元	520点	208万元
金融期货	1000元	1350点	135万元
美国标普500	200元	3200点	64万元
美国道琼期货	20元	28500点	57万元
美国那斯达克100	50元	8800点	44万元
商品类期货
商品	契约规模	单位价格(假设)	总契约价值
黄金期货GDF	10盎司/口	1580美元/盎司	15800美元 约47万台币
原油期货	200桶/口	2100台币/桶	42万台币
个股股票期货
商品	契约规模	单位价格(假设)	总契约价值
个股期货	2000股/口	200元/股	40万元
ETF期货	10,000股/口	80元/股	80万元
资料来源：台湾期交所(请以最新公告资料为准) 资料整理：Mr.Market 市场先生

注意，不同交易所规定的单位合约规格会有所不同，上面列的是台湾的期交所自己规定的合约规格。

台湾期交所提供的期货商品，除了台股期货、小型台指期货、电子期货、金融期货、个股期货，这几个交易量比较大，其余交易量都相对小。

大多数海外指数或者商品期货，都会去交易海外交易所提供的期货合约(通称为海外期货)，会有更大的流动性。

如果你用的是海外券商(例如说IB盈透证券，或是Firstrade第一证券)，或是国内券商下单海外期货，要留意规格也会跟台湾期交所的合约有所不同。可阅读：海外期货合约规格清单(施工中…)

IB盈透证券是全球最大的网路券商，提供全中文化介面，不仅商品全球最齐全，也是唯一提供中文期货交易的券商。

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有足够保证金就能交易期货，但保证金是个双面刃

不需要投入合约价值的资金，有「原始保证金」就能交易买卖期货

上面提到一口台股期货合约价值220万，
但这不是说你要准备220万才能交易期货，而是准备超过「原始保证金」就能买卖交易期货。

原始保证金的金额，
台湾的期交所会有公告，并且各商品也会不定期调整保证金金额大小，
如果是在国外的交易商，也同样会有保证金的规则公告。

以台指期为例，保证金如下：

台指期保证金
商品	每点价值	目前点数(假设)	总合约价值	原始保证金
台股期货	200元	11000点	220万元	91000元
小型台指期货	50元	11000点	55万元	22750元
资料整理：Mr.Market 市场先生

只要准备91000元保证金，就能交易一口价值220万元的期货，但是…

91000元就能交易价值220万的东西，
举个例子：你可以想像有点类似你买一间220万元的房子去转卖，但你没有准备全部资金，于是你
出示自己帐户中91000元当作保证，代表如果万一转卖时亏损时你有能力支付差额，并且都从这帐户中扣除，
之后你设法转手卖掉后，拿到的资金在还给原屋主。

看到这里，你应该已经有感受到一些期货「杠杆」、「以小博大」的味道了。

注意保证金并不是费用或损失，也不是押金，它只是一个最低门槛的概念。

保证金是指放在「保证金帐户」中的金额

在开期货户头的时候，通常也会有一个银行的虚拟帐户，里面可以汇款存入保证金，
帐户里面放越多资金，保证金就越多。
(国外则是直接连结保管银行帐户，不会另外有个虚拟帐户)

保证金没有规定最高可以放多少，
但放太少就不能交易、另外过程中有损益也都会直接从保证金帐户中扣除，获利也会直接增加在帐户中，如果帐户中钱放得太少，
或因为亏损导致剩下的钱太少，
券商会认为你目前的保证金太少、万一后面再亏损你可能会没有足够的支付能力，
所以券商有权强行把你的部位认赔卖掉，也就是称为「断头」。

任何资金是有机会成本的，
使用越多资金，代表杠杆越小，越不容易被断头，
而使用越少资金，代表杠杆越大，单位资金报酬及断头风险都越大。
也因此保证金就像个双面刃，他会让人想用更少的保证金提高报酬，但同时也提高风险。

保证金不足的危险：被强制断头

举例，如果你用91000元保证金就去交易放空(看跌)一口台指期(每点价值200元)，
结果隔天一开盘就大涨500点，代表你直接亏损10万元(500点x200元/点=10万元)，
这时因为保证金只有9万1千，因此不但全数归零，部位也会被强行卖掉平仓(称为断头)，你还会欠下券商一笔钱，后面
即使翻盘、股市又突然如你预料的大跌，因为你已经断头出场了，所以无论跌多少都已经与你无关了。

更完整的保证金细节可以看这篇：一分钟看懂什么是保证金交易？

保证金与杠杆倍数的关系

杠杆倍数= 每口合约价值÷ 每口保证金金额

每口保证金金额，指的是你的保证金帐户中，为每一口期货准备的资金

例如你交易1口价值220万的台股期货合约，
保证金帐户只要高于原始保证金金额(才允许买卖)，想放多少就多少，
可以放50万、100万，甚至要放500万保证金都可以。

以1口价值220万的合约为例，杠杆大小如下：

台指期杠杆范例(假设1口合约价值220万)
保证金帐户资金/1口	杠杆倍数
440万元	0.5倍
220万元	1倍
110万元	2倍
55万元	4倍
44万元	5倍
22万元	10倍
11万元	20倍
91000元(原始保证金)	24.1倍
资料整理：Mr.Market 市场先生

从这里你可以观察到：

1. 保证金放越少，杠杆越大
2. 杠杆大小是可改变的，换句话说「期货的风险是可控的」

很多人说期货很危险，或者期货杠杆很大，这理解并不完全正确。

期货的杠杆大小是「自己决定」、「可大可小」的，
甚至可以低于1倍杠杆，这风险会比买股票更低。

放大杠杆能增加报酬？背后的问题是

杠杆4倍的重点不是报酬4倍，而是波动大小变4倍
更危险的是，这代表有可能有超过-100%的亏损

假如有个策略长期年报酬是+12%(有时+8%、有时+30%、有时-10%…)，透过期货可以简单的加大杠杆，例如2倍杠杆是+24
%
， 4倍杠杆是+48%，听起来是不是还不错呢？

当然没这么好的事，

如果这个策略的最大回撤(从任意高点回档到最低点)大约是25%，
2倍杠杆时，意味着虽然他长期会赚钱，但最坏的时候资金会只剩50%，
4倍杠杆时，代表最坏的时候，代表最大亏损是100%，所有保证金会耗尽归零。

无论多高报酬率，只要乘上一个「零」，最终结果都是零。

任何投资策略想要获得报酬，过程必然不会只有赚钱的波动，也会有损失的波动，
同时报酬越高的策略，这种波动通常就越大。
即使是小波动的策略，也可能偶发性遇到一次大的亏损波动。

大多数在期货失利的人，绝大多数并不是策略出问题，而是杠杆出了问题。-市场先生

放越大杠杆，也代表把波动倍数的放大，大幅的增加归零可能。
了解这点的人，绝对不会轻易使用高杠杆。

如果有人跟你强调期货高杠杆很好，基本上你要保持很高的警惕，
高杠杆有高杠杆的用途，但不等于很好。

反之，一味地说期货很危险的人，你也可以理解到对方其实不懂保证金规则，保证金
的高低是掌控在自己手上，这意味着风险的高低完全可以被控制，
只有不懂保证金规则、不会控制风险、过度杠杆的人，才会说期货很危险。

重点来了，交易期货该放多少保证金？

前面说保证金的大小可以自己决定，那到底应该放多少才合理？
放少了很危险、放多了似乎资金效率不高，那正确的数字应该是多少？

这问题也可以换句话说：正确来说，该使用多大的杠杆？

一个标准答案是：你应该放100%保证金，不使用任何杠杆(1倍杠杆)

换句话说，如果交易每口大台(台股期货)，你保证金要放220万(以11000点为例)。

有几个原因如下：
1. 一个投资策略，在1倍杠杆的情况下就应该要具备足够的获利能力
2. 一倍杠杆之下，策略风险通常就已经不小了，任何能长期生存的投资人都不该轻易放大杠杆
3. 追求低风险，远远比追求高报酬还重要
4. 历史统计数据终究是历史，即使历史资料呈现策略风险很低，也不是你轻易放大风险的理由，因为未来一定会发生意外

如果这几点你不认同…市场先生也不好多说什么，
只能说等有一天你资产规模够大，或者时候到了，那时你就懂了。

当然也不是说完全不能放大杠杆，这其实根据策略以及商品波动特性而定，
前提是你对自己策略够了解、以及对历史数据的不确定性有足够认知，那应该就知道自己最多能用多大的杠杆。

如果对于自己合适的杠杆没有答案，
那至少1倍杠杆就应该先当成一个准则，先不要轻易的用更大的杠杆。

觉得太保守了吗？先能生存下去再说吧。

没钱？钱不够？那只是代表你还不该使用期货这个工具，资金少并不是使用高杠杆理由。

别忘记前面说的：无论多高报酬率，只要乘上一个「零」，最终结果都是零。

小心那些被「高杠杆」美化过的策略绩效

前阵子我在网路上看到一个文章，
有人宣称他2019年期货程式交易策略绩效是报酬+45%，
用50万元保证金跑一口大台，期间最大回档(MDD)仅-18%。

报酬率45%，听起来好像比巴菲特厉害了？
过程最大回档18%，也好像在许多人可接受的范围？

这策略是好还是不好？厉害还是不厉害？

让我们用杠杆还原一下它的策略：
一口大台在2019年合约价值大约是落在200万~240万(指数大约1万点~1.2万点)之间，取中间值220万的合约价值
，因此50万保证金可以算大约4.5倍杠杆。

把报酬和回档分别除以4.5倍杠杆，
2019一年报酬率是10%，最大回档是4%，
这个数字代表它完全不用杠杆下的绩效表现。

看起来好像也不错了，是这样吗？

以下我额外提供2个资产类别在2019年的买进持有报酬来比较一下。
一个是美国股市(IVV)，一个是美国公债(IEF)。

标的	2019年报酬	期间最大回档
某策略4.5倍杠杆后	45.0%	-18.0%
某策略无杠杆	10.0%	-4.0%
S&P500ETF	31.3%	-6.7%
美国中期债ETF	8.0%	-3.6%
资料整理：Mr.Market 市场先生

只有排除杠杆，你才能看清策略的原貌

在这个对比中可以看到，
如果将资金100%放在美国股市放着不动，年化报酬率是31.3%，期间最大回档是-6.7%，
虽然这很大的因素是刚好2019股市表现好，且包含了2018年大跌后的反弹，
但和上面的期货绩效相比，是放在同一个基准之下。

在没有杠杆的情况之下，单纯美股买进持有的绩效表现就是该策略无杠杆时的3倍，风险则是略大一点。
如果把S&P500同样放大到4.5倍杠杆，报酬会是140.85%，远远胜过该期货策略的45%报酬，当然回档会略高一点。
(注意，千万别这么做，否则股市不好的年度一定爆掉)

对比之下，其实该期货策略在无杠杆下，报酬与风险在该年度其实比较接近美国中期债券，也不能
说它不好或没用，但单纯就风险报酬的属性，应该跟许多人一开始想像落差很大。

另外，除非样本数够大以及我们完全了解策略特性，否则也很难只凭一年多头年度的结果说明些什么。

那些宣称「高绩效」的策略，很可能只是「高杠杆」

看到别人贴出策略高绩效的成果，觉得很吸引人吗？

当看到别人期货绩效时，先别急着看报酬率，记得要去看它使用多大的杠杆。

有些人甚至会宣称使用10万元去跑一口台指期货时的绩效，大概22倍杠杆，报酬率动辄破100%，那是根本不可能实现
的报酬率，真正用那些钱去操作只会得到断头的结果，也就是0%，甚至负债。

投资不是只有一年的事情，明年的风险不会和今年一样

有些人可能会疑惑，
上面那个案例，看起来即使使用4.5倍杠杆，回档也只有-18%而已？
为什么很危险？为什么要排除杠杆、而不是放更大？

原因是，那只是2019年的数据，在某些单一年度，很可能策略的波动并不大，
但会不会未来有某一年，当年指数的波动是2019年的5倍、10倍？
例如策略历史最惨只回档-10%，于是你决定杠杆5倍，
结果未来刚好某一年最大回档-20%，在杠杆5倍的情况下直接变成-100%就断头出局了，
这是很有可能会发生的，
如果贸然低估危险性，到时你可能会来不及、不够钱去补保证金。

快速总结：了解期货契约价值与杠杆

1. 交易任何期货商品前，要先知道「一口期货合约的价值」

2. 期货合约价值(一口) = 商品价值(点数) × 每点契约价值单位

3. 有足够保证金就能交易期货，但保证金是个双面刃

4. 保证金可高可低，完全由自己控制

5. 保证金越高越安全、资金运用效率低，保证金越少杠杆越大、风险也越大

6. 杠杆倍数= 每口合约价值÷ 每口保证金金额

7. 大多数在期货失利的人，绝大多数并不是策略出问题，而是杠杆出了问题

8. 任何策略起步时，你应该放100%保证金，不使用任何杠杆(1倍杠杆)，来评估投资成果，并且增加杠杆要很谨慎

9. 小心那些被「高杠杆」美化过的策略绩效，要还原成1倍杠杆，才能评估它的真正成果

这篇就谈到这，
市场先生会写这篇是因为前一阵子和朋友聊到期货交易的想法，
早年刚开始学习期货时，包含我自己也是使用不低的杠杆(大概4倍)，
但随着时间经过对投资策略的体会，以及观察市场有一些打着高报酬策略的诡异宣传，
发现其实有很多坊间流传的观念并不大正确。

我知道资金少的时候，你一定会想追求各种提高报酬的方式，
例如提高杠杆或参数策略最佳化等等，这些事情我自己以前也都做过，
但这并不是正确的投资概念，也并非能在市场中长久生存下去的方式，只是加速毁灭而已。

我自己算很幸运，没有从其中受到什么损失，
但当年很多决策，后来自己事后回头看都觉得捏了一把冷汗。

最后，期货其实是个好用的工具，前提是你能正确的去使用它，
希望这篇文章的内容能对你有些帮助。